Относительный потенциал в акциях ещё сохраняется, но похоже уже небольшой ~10-30% в зависимости от того, с каким дисконтом к акциям Мосэнерго будет торговаться объединенная ТГК. Для сравнения Мосэнерго выбрано неслучайно - ее показатели очень похожи на сумму рассматриваемых ТГК: по выручке ~120 млрд. руб. за 2009, по EBITDA ~18 млрд. руб. за 2009, сопоставимая структура продаж электро- и теплоэнергии, топливный баланс - преимущественно газовый. По установленной мощности объединенная ТГК будет больше Мосэнерго на 32% и второй в России после Русгидро.
Потенциал роста акций рассчитан исходя из того, что акции ТГК будут оценены рынком с дисконтом к Мосэнерго по EV на мощность в 29%, что соответствует нынешней разницы в отдаче каждого киловатта мощности по показателю EBITDA на мощность ($36 против $51). Безусловно, риски ещё велики, поэтому +32% к текущим ценам - это предельная потенциал для КЭСовских ТГК, хотя мы видим потенциал и в акциях Мосэнерго в 20-25% (цель 4 руб.)
Определить, что вырастет больше из представленных компаний, достаточно сложно (в отличие от тех же МРК Связьинвеста):
- или очень дешевая ТГК-5 с долей государства 25% и финансовыми вложениями на балансе >13 млрд. руб., половина которых в доверительно управлении, а другая - займы (причем под эти вложения ТГК-5 даже набрала кредитов на ~6 млрд.);
- или относительно дорогая по оценки мощности, но очень прибыльная ТГК-9 с самой большой долей КЭС в капитале 72%.
В Волжской ТГК и ТГК-6 ситуация осложняется отношениями с государственной ФСК, у которой КЭС не смогли выкупить контрольный пакет, и неизвестным исходом выкупа акций со стороны КЭС по Волжской ТГК (цена 1,354 руб.)
Наши предпочтения больше склоняются к ТГК-5 и ТГК-9, причем последняя выглядит сравнительно дешевле, даже несмотря на высокую оценку EV/мощность:
Браво! - действительно классно!
ОтветитьУдалитьСпасибо...
ОтветитьУдалитьЧто-то отношение к ТГК-5 у меня плавно меняется на противоположное. Вчера в начале торгов она была фаворитам, но после роста на ~24% откатилась на второе место. А сегодня, оценив ее большой чистый кэш и "отрицательный" финансовый рычаг, я считаю акции ТГК-5 менее привлекательными. Рост акций ещё на 10% - повысит EV/мощность ТГК-5 сразу на 20%, до ~$150/кВт.
Очень сожалею, что вы продали за день до мегароста.
ОтветитьУдалитьУ меня тоже в портфеле были ТГК-4 и ТГК-9. Последнюю я тоже продал, правда неделю назад. Причем основной причиной по которой я это сделал - мне не понравился слишком маленький номинал акции в результате чего рост/падение при текущей капитализации происходит дискретно по ~2.7%. Глупо, да, особенно учитывая, что я вкладывал на перспективу?
To Анонимный:
ОтветитьУдалитьВсё зависит от Вашего отношения к риску и доли акции в портфеле. Даже долгосрочные позиции имеет смысл иногда краткосрочно ликвидировать ради явной идеи или ограничения рисков. Я попытался это сделать, но, как видите, неудачно. Теперь ТГК-9 мне интересна не дороже 0,004.
Добрый день! Вы не могли бы прокомментировать вашу историческую полемику с авантюристом?
ОтветитьУдалитьhttp://schegloff.livejournal.com/328809.html
Спасибо большое.
to necroman:
ОтветитьУдалитьКомментировать, пожалуй, особо нечего. Авантюрист не дружит[л] с простейшим бухучетом, но благодаря тем словесным баталиям разобрался в тонкостях американской статистики и продолжаю удивляться ее глубине.
Свою переписку с Авантюристом сохранил здесь
А что вы думаете про ТГК 2 и ОГК 6??
ОтветитьУдалитьto Reepl:
ОтветитьУдалитьЭти компании существенно увеличили рентабельность в 2009 году, но насколько это является закономерным, а не разовым эффектом от отставания роста цен на газ покажет только 1 квартал 2010 года. Именно по ним можно судить о том, как компании пережили повышение цен на газ и регулируемых тарифов с 1 января, и прогнозировать результаты на весь 2010 год. Будем смотреть и выбирать среди ОГК/ТГК где-то в конце апреля - начале мая 2010. Пока известно только, что для ОГК-6 очень слабо повысили тарифы.
Мне очень понравилось Ваше творчество,
ОтветитьУдалитьочень бы хотелось чтобы такой опытный блоггер как Вы оценил и мои труды:
http://super-tolban.intwayblog.net/
http://korol-darya.intwayblog.net/