- Курс евро повышен в 2008-09гг. на 5 пунктов, но долгосрочно сохранен на уровне 1.4
- Средний курс доллара к рублю в 2008 году понижен на 0,5 руб. до 24 руб./$
- Повышен прогноз потребительской инфляции в 2008 году до верхнего предела прогноза МЭРТ (9,5%)
Другие показатели (рост экономики, денежная масса М2, инфляция в будущем...) пересчитаны, исходя из прежних закономерностей:
В результате повысились целевые цены по большинству российских компаний. Но с учетом последних событий (возможные проблемы с рефинансированием у банков и заемщиков, рост себестоимости добычи нефти, корпоративные новости...) мы заложили более консервативные оценки в модели отдельных компаний. В нефтегазовом секторе понизились цены Роснефти и Газпромнефти (больше инвестиций), Сургутнефтегаза (снижение добычи), Транснефти (снижение прибыли). Снижение целевых цен и рекомендаций от повышения цен на нефть испытали авиакомпании. В телекомах понижены постпрогнозные темпы роста на 1% (до 3% для МТС, до 2% для дочек Связьинвеста). Увеличена премия за риск в ставке дисконтирования для банков (+0,5%).
Для нефтегазового сектора России за последнюю неделю вышли две важные новости, которые способны существенно повысить привлекательность этого сектора в глазах инвесторов. Министр финансов А.Кудрин анонсировал снижение налогов в добыче нефти с 2009 года (НДПИ на ~100 млрд. руб.) и перенос повышения НДПИ на газ как минимум до 2010 года. Если для газовых компаний перенос сроков по повышению НДПИ дает ~1-2% в целевых ценах за каждый год отсрочки, то для нефтяных компаний снижение НДПИ более значимо как в потенциале роста цен, так и в самом факте того, что государство готово обеспечить нефтяным компаниям нормальную норму доходности (расчетная себестоимость добычи нефти, как ожидается, будет повышена с $9 до $15 за баррель). Мы повышаем рекомендацию по акциям Лукойла до "обязательно покупать" (buy!), при этом рекомендация "покупка" теперь поставлена большинству компаний сектора. От снижения НДПИ больше выигрывают компании с меньшей нормой прибыли на баррель добычи и бОльшим долгом (Лукойл, Роснефть, Татнефть).
Ключевые изменения в целевых ценах и рекомендациях (пересмотр ожидается еще по металлургии и машиностроению):
На 31 марта мы собираемся пересмотреть модельный портфель акций. Кроме увеличения доли нефтяного сектора и более ликвидных бумаг в целом, ожидается сокращение веса акций из сектора удобрений (Акрон), металлургии и авиакомпаний. Среди новых идей на данный момент можно отметить акции Аптек 36'6, Калины, возможно Дикси групп (хотя последняя перенесла публикацию отчетности на 2 апреля и может не войти в портфель из-за дополнительного риска).
