Бегство от рисков. Сентябрь 2011

Небольшая презентация о текущей ситуации

Бегство от рисков. Сентябрь 2011

View more presentations from Victor Tunyov

В дополнение график за 2011 год по вчерашнему закрытию.


Сегодня, кстати, всё уверенно "отскочило"...
а от Пенсионного фонда России "вовремя" поступили пенсионные накопления за 2 полугодие 2010, >5 млн.

Пенсионные накопления: итоги первых 7 лет реформы (2004-2010)

Сразу оговоримся, что данный пост является результатом авторского частного исследования, основанного на официальной информации об управлении пенсионными накоплениями, раскрытой на сайте Пенсионного фонда России. Исследование не ставит собой целью рекламировать ту или иную компанию, управляющую пенсионными накоплениями.

Надеюсь, уважаемые господа из ФАС, ФСФР или ПФР не увидят здесь нарушение Закона о рекламе, в части использования «информации о результатах управления активами, в том числе об их изменении или о сравнении в прошлом и (или) в текущий момент, не основанной на расчетах доходности, определяемых в соответствии с нормативными правовыми актами ФСФР». Приведенный расчет совокупного дохода (прироста) пенсионных накоплений ориентирован, прежде всего, на тех, кто выбрал управляющую компанию, но до сих пор не знает, какая сумма накоплений находится на его пенсионном счете с учетом результатов их инвестирования. В письмах, которые ежегодно присылает Пенсионный фонд, к сожалению, не содержится данной информации.

Указаны только взносы за последний год от работодателей, небольшой доход от их временного размещения и сумма пенсионных накоплений, переданная в управляющую компанию.

По рэнкингам доходности пенсионных накоплений нельзя определить, какую совокупную прибыль принесла УК своим вкладчиками. Поскольку средства от ПФР в УК поступают каждый год, да ещё с определенным опозданием, доходность за последние годы имеет гораздо большее значение, чем прошлая.

Около 35% из всех пенсионных накоплений (706 млрд.) поступило в УК в 2010 году, в том числе в частные УК – 24% из >16 млрд. (после кризиса наблюдается определенный отток пенсионных накоплений из УК в негосударственные пенсионные фонды).

Суммарные данные по пенсионным накоплениям (активам) в управлении частных УК (без учета ВЭБ), их притоку-оттоку и чистому доходу от инвестирования представлены на следующем графике.

В таблице ниже представлены основные результаты исследования. Компании отсортированы по приросту пенсионного счета среднестатистического вкладчика, написавшего заявление о выборе управляющей компании в 2003 году (для ВЭБ – показатель среднестатистического «молчуна»)

РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЕНИЯ ПЕНСИОННЫМИ НАКОПЛЕНИЯМИ ЗА 7 ЛЕТ (2004-2010)
НАЗВАНИЕ КОМПАНИИ / ПОРТФЕЛЯ (млн. рублей)	Сумма вновь передан-ных ПН	Доход среднего счета за 2004-10*	Место	Чистый приток + / отток - ПН	Доход на все ПН за 2004-10 **	Место	СЧА на 01.01.2011г.	Средний возраст ПН, лет	Средняя доход-ность за 7 лет***
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
ВСЕ УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ (УК)	706 047	21.2%		623 762	22.0%		759 472	2.9	2.8%
УК кроме ВЭБ, работающие все 7 лет	16 365	33.9%		14 794	34.0%		19 502	3.1	4.3%
МОНОМАХ УК	16	59.5%	1	18	51.1%	4	27	2.6	12.9%
Ермак УК	32	54.4%	2	32	52.3%	2	48	2.9	12.5%
ОТКРЫТИЕ УК	59	54.1%	3	64	30.3%	23	83	1.6	15.7%
ТРИНФИКО УК Долгосрочного роста	37	52.2%	4	44	26.0%	36	55	1.3	13.7%
РФЦ-КАПИТАЛ УК	1 107	48.8%	5	562	51.4%	3	851	4.1	8.9%
Портфельные инвестиции УК	120	46.6%	6	147	38.7%	14	204	2.1	13.3%
Тройка Диалог УК	1 634	46.4%	7	2 015	38.2%	15	2 783	2.3	12.0%
ВТБ Управление активами УК	213	46.1%	8	190	49.2%	6	284	3.1	10.4%
МДМ УК	98	45.1%	9	72	58.4%	1	114	3.4	10.3%
СОЛИД Менеджмент УК	1 269	44.9%	10	703	50.1%	5	1 055	3.7	8.4%
ЦЕНТРАЛЬНАЯ УК	50	44.7%	11	48	45.8%	7	69	3.3	9.0%
АГАНА УК СБАЛАНСИРОВАННЫЙ	58	44.4%	12	88	25.6%	37	111	1.3	12.1%
ТРИНФИКО УК Сбалансированный	16	38.9%	13	17	21.3%	45	20	1.7	10.7%
УРАЛСИБ-Управление капиталом УК	99	38.6%	14	127	22.8%	40	156	2.0	11.0%
УРАЛСИБ Эссет Менедмент УК	80	38.5%	15	63	43.2%	10	91	3.3	10.7%
ФИНАМ МЕНЕДЖМЕНТ УК	19	37.4%	16	18	35.4%	19	25	2.6	7.3%
ИНТЕРФИН КАПИТАЛ УК	32	36.4%	17	21	39.0%	13	29	4.1	9.0%
Инфляция (по графику передачи ПН)		35.7%	18		35.7%	18		3.2	10.6%
ИНВЕСТ ОФГ УК	34	35.4%	19	34	36.9%	16	46	3.0	9.8%
Промсвязь УК	89	35.2%	20	77	36.3%	17	105	2.9	10.6%
ПЕНСИОННЫЙ РЕЗЕРВ УК	2 414	34.3%	21	2 736	29.3%	27	3 538	2.3	9.7%
БКС УК ДОХОДНЫЙ	191	34.2%	22	220	30.6%	22	287	2.4	8.4%
МЕТРОПОЛЬ УК	26	34.0%	23	29	29.1%	28	37	2.3	11.1%
РН-ТРАСТ УК	498	33.4%	24	467	41.1%	12	659	3.5	9.3%
УралСиб УК	1 731	31.7%	25	1 983	24.7%	38	2 472	2.4	10.3%
УНИВЕР Менеджмент УК	113	31.7%	26	164	22.0%	42	200	1.2	17.4%
КапиталЪ УК	1 527	31.4%	27	808	44.8%	8	1 171	4.4	9.3%
БКС УК СБАЛАНСИРОВАННЫЙ	26	29.9%	28	19	27.3%	32	25	3.4	10.0%
РЕГИОН ЭСМ УК	36	29.6%	29	30	33.7%	20	40	3.4	7.9%
Лидер УК	294	29.2%	30	203	44.6%	9	294	3.9	9.0%
Альянс РОСНО УК Сбалансированный	36	28.5%	31	32	29.9%	25	42	3.3	8.2%
ИНТЕРФИНАНС УК	5	28.3%	32	5	26.9%	33	6	2.9	8.4%
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЦЕНТР УК	15	27.7%	33	14	33.1%	21	19	3.4	7.7%
Атон-менеджмент УК	314	26.9%	34	268	29.5%	26	348	3.3	7.9%
ДОСТОЯНИЕ УК	53	25.8%	35	53	21.8%	44	64	2.9	8.0%
ПЕНСИОННАЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНАЯ УК	248	25.6%	36	69	41.8%	11	97	5.3	6.3%
РЕГИОНГАЗФИНАНС УК	123	25.3%	37	113	27.4%	31	144	3.2	8.3%
ТРИНФИКО УК Консервативного сохранения капитала	6	25.2%	38	5	18.2%	50	6	1.9	7.8%
ТКБ БНП Париба инвестмент партнерс УК	211	25.0%	39	221	18.9%	48	263	2.5	7.3%
БФА УК	563	24.8%	40	500	28.3%	30	641	3.3	7.0%
АК БАРС КАПИТАЛ УК	1 635	24.6%	41	1 310	26.1%	35	1 652	3.2	5.8%
ПРОМЫШЛЕННЫЕ ТРАДИЦИИ УК	49	24.2%	42	49	24.0%	39	60	2.6	7.2%
ЯМАЛ УК	12	22.9%	43	12	29.1%	29	16	2.6	7.4%
АЛЕМАР УК	46	22.6%	44	53	15.8%	53	61	2.5	7.6%
ВЭБ УК	685 734	21.0%	45	605 115	21.9%	43	737 544	2.9	6.8%
Доверие капитал УК Сбалансированный	15	20.8%	46	12	26.6%	34	15	3.7	6.2%
Доверие капитал УК Перспективный	64	20.4%	47	65	18.3%	49	76	2.8	7.0%
БАЗИС-ИНВЕСТ УК	10	19.9%	48	9	19.8%	47	11	3.2	5.7%
ПАЛЛАДА УК	38	18.1%	49	32	20.2%	46	39	3.5	5.6%
Национальная УК	21	17.1%	50	13	22.4%	41	15	4.1	5.6%
Доверие капитал УК Актуальный	4	16.6%	51	2	30.3%	24	2	4.8	5.0%
Альянс РОСНО УК Консервативный	6	16.4%	52	2	14.4%	55	2	4.4	4.9%
БИНБАНКА УК	273	15.9%	53	246	14.7%	54	282	3.1	6.0%
Альфа-Капитал УК	398	15.8%	54	374	16.4%	52	436	3.1	5.2%
Ингосстрах-Инвестиции УК	70	13.6%	55	47	17.8%	51	55	3.9	5.0%
РТК НПФ УК	6	12.2%	56	5	12.9%	56	5	3.4	3.5%
АГАНА УК КОНСЕРВАТИВНЫЙ	7	11.8%	57	10	-1.1%	57	9	1.5	6.6%
МЕТАЛЛИНВЕСТТРАСТ УК	219	2.7%	58	276	-8.4%	58	252	2.1	2.1%
* Расчет исходя из общего графика вновь переданных средств из ПФР и ежегодного прироста инвестиционного портфеля по УК
** Превышение стоимости портфеля (СЧА) на 01.01.2011 над чистой суммой притока/оттока пенсионных накоплений из ПФР
*** Среднегодовая доходность за 7 лет - определяет доходность только тех ПН, которые поступили в 2004 году

Итак, лучшие УК заработали более 50% на переданные им средства, средний возраст которых сейчас составляет 3 года. В среднем частные УК принесли будущим пенсионерам доход на уровне инфляции ~35%, тогда как государственная управляющая компания в лице ВЭБ - только 21-22%.

Средний возраст пенсионных накоплений показывает, сколько лет в среднем они находятся в управлении той или иной компании. УК с меньшими возрастом накоплений активно привлекали средства в последние годы. Наоборот, большой возраст накоплений означает, что УК теряла вкладчиков, привлеченных в первые годы пенсионной реформы (2004-2006).

Годовой обзор 2010-2011

Опубликовали годовой аналитический обзор 2010-2011.

Только для читателей блога версия обзора с разделом-бонусом "10 лет на бирже: личные итоги"


[далее - небольшая выдержка из обзора]
...
Наиболее важный вопрос для определения стратегии на финансовых рынках в 2011 году – продолжится ли рост цен на commodities. Мы выбираем ответ: скорее нет! Причины, по которым инвесторы активно покупали сырьевые товары в 2010 году, станут менее актуальными, что приведет к ожидаемой коррекции на рынках сырьевых товаров. Эти причины в первую очередь связаны с архаичными представлениями об инфляции, которая якобы «всегда и везде денежный феномен» (соответственно, если ФРС США или другие центральные банки в мире «печатают» деньги, это обязательно должно привести к инфляции, если не к гиперинфляции).

Полагаем, что цены на commodities по итогам 2011 года снизятся, хотя средние цены за год будут значительно выше (по золоту - до ~$1500 за тройскую унцию, по нефти - до $100 за баррель). На рынке сельскохозяйственных товаров трудно предположить второй год подряд плохого урожая, поэтому снижение цен будет носить более закономерный характер (независимо от активности финансовых спекулянтов).

Доходность длинных облигаций должна сократиться вслед за снижением инфляционных ожиданий, тогда как короткие процентные ставки в большей степени будут зависеть от политики монетарных властей. Мы не ожидаем повышения процентных ставок от ФРС или ЕЦБ, хотя призывы к этому будут звучать постоянно на фоне немного повысившейся инфляции (исключительно за счет уже состоявшегося роста цен на продовольствие и энергоносители, бороться с которым процентными ставками бесполезно). В России рынок облигаций испытает стагнацию в первой половине года с восстановлением тенденции к понижению процентных ставок к концу 2011 года, когда эффект от роста цен на продовольствие в индексе инфляции исчезнет.

Банк России может повысить ставки в начале года, что даже даст повод позднее заявить о «разумной политике, приведшей к снижению инфляции», но реальный эффект от этого действия будет скорее отрицательный. Инфляция снизится сама по себе после прекращения эффекта продовольственной инфляции, а фактор неопределенности, обычно сопровождающий период роста процентных ставок, только ограничит объем инвестиций в реальном секторе экономики.

Рынок акций выглядит наиболее привлекательным для сбережений с точки зрения ожидаемого роста прибыли компаний, отдачи на капитал и рисков. Рост производительности труда при ограниченном росте заработной платы позволяет бизнесу увеличивать рентабельность, а текущие коэффициенты по прибыли (P/E) далеки от исторических максимумов. Мы ожидаем рост мировых фондовых рынков в 2011 на 10%-15%. Скорее всего, устойчивые в свое время корреляции между ценами на сырье, курсами валют и рынками акций будут нарушены. Мир стал сложнее, и заработать на простых корреляциях будет трудно. Единственная связь, которая имеет обоснованно фундаментальный характер, - корреляция между рисками и стоимостью акций. Риски пока далеки от докризисных минимумов (~10 пунктов по индексу волатильности VIX), что позволяет надеяться на рост стоимости акций.

Учитывая наши консервативные ожидания по ценам на сырье (с точки зрения их динамики - рост в начале года, а потом - снижение), мы ожидаем относительного скромного роста российских акций в 2011 году - на 15-20% по ключевым индексам. В рублях акции могут вырасти до исторических максимумов конца 2007 года (по индексу ММВБ - 2000 пунктов), тогда как в долларах США индекс РТС ожидается нами не ниже 2100 пунктов, что на 16% ниже исторических максимумов 2008 года (~2500). В течение года при отсутствии внешних шоков максимальная коррекция на рынке вряд ли превысит 20% от предыдущего локального максимума. Несмотря на позитивный взгляд по рынку акций, новые средства лучше вкладывать в акции только после хотя бы небольшой коррекции (~10%) на российском рынке. Рынок безостановочно рос, начиная с лета 2010 года, поэтому риск коррекции сейчас очень высок.
...