31 дек. 2008 г.

Годовой обзор, причина кризиса

Опубликовали Годовой аналитический обзор 2008-2009 (до 11 января последнюю версию лучше взять здесь)

В этот раз не стали много писать о российских акциях. Всё очень дешево и, надеемся, что в следующем году сильно вырастет (ну такая у России стезя - быть или самым худшим, или самым лучшим рынком года).

Основной причиной мирового кризиса считаем политику фиксированных валютных курсов и накопление резервов Центробанками, что привело к "печатанию" необеспеченной денежной массы в мире (~$5 трлн. за 7 лет). Всё остальное (дисбалансы, перепроизводство, перепотребление) - следствие такой политики, которая устраивала и должников, и кредиторов.


Привели анализ богатства по странам (США, ЕС, Япония, Россия), пока несколько поверхностный из-за недостатка информации и сложностей в трансформации данных из разных форматов. Есть ещё несколько исследований (балансы центробанков, варианты валютной политики, структура собственности фондового рынка России), которые также могут заинтересовать.

Раскритиковали политику нашего Правительства и Центрального банка. Надеемся, что в будущем году они исправятся.

С наступающим и удачи в Новом году!

10 дек. 2008 г.

Н.Рубини - правильно про кризис и бестолково о России

ВЕДОМОСТИ
«Я не предвестник Армагеддона», - Нуриэль Рубини, председатель совета директоров Roubini Global Economics Monitor«Я не предвестник Армагеддона», — Нуриэль Рубини, председатель совета директоров Roubini Global Economics Monitor

Чем более агрессивными будут действия властей в области денежно-кредитной, бюджетной, финансовой политики, тем быстрее мир выберется из кризиса, считает Нуриэль Рубини, предсказавший этот кризис еще два года назад

...Сегодня Россия столкнулась с такой же проблемой. Она пытается удерживать курс рубля выше, чем этого хочет рынок. Проводятся интервенции, чтобы не допустить девальвации, но этого нельзя делать, не теряя валютные резервы. Когда центральный банк проводит интервенции в защиту национальной валюты, он сокращает денежную массу, что ведет к росту процентных ставок, и это может столкнуть экономику в рецессию. Если вы этого не хотите, нужно дать курсу рубля снизиться.Далее


Интересное интервью с Нуриэлем Рубини опубликовано в Ведомостях. Популярный ныне предсказатель кризиса в США верно (хотя и не глобально) оценивает причины кризиса. Но вот Россию он похоже не изучал...

Денежная масса действительно сокращается при оттоке капитала, но наш ЦБ и Правительство вообще не использовали никаких механизмов предложения ликвидности кроме иностранных денег. И только сейчас столкнулись с этой необходимостью. Но оказалось, что для этого есть ресурсы (стабфонд на счетах ЦБ), но нет ни эффективных рыночных механизмов (например, пенсионной системы), ни опыта. А увеличение процентных ставок у нас идет в том числе от действий ЦБ, что только усиливает рецессию.

По поводу девальвации рубля Рубини выглядит как последний "двоечник"... Либо он не в курсе, что рубль был фиксирован по корзине несколько лет (всё время пока росли цены на нефть, за счет чего выросли и резервы ЦБ до астрономических размеров, и не смог сильно укрепиться рубль), либо как S&P тупо смотрит в динамику резервов, а не на их размер. S&P на днях снизило рейтинг России с BBB+ до BBB, ключевым аргументом похоже было снижение резервов ЦБ. И это для страны у которой внешний долг перекрыт одними только резервами ЦБ.

Собственно наличие огромных резервов у Центральных банков мира говорит о дисбалансах в мировой экономике, которые в свою очередь стали одним из причин кризиса. Фактически рост резервов приводит к неэффективному распределению денег, грубо говоря их "печатанию". Например, приток капитала или положительный дисбаланс по экспорту-импорту должны компенсироваться укреплением валюты, но желание ЦБ "держать" валюту приводит к "печатанию" лишней денежной массы, при том что в стране, откуда пришли деньги, их количество не уменьшается (ведь ЦБ обратно инвестирует свои резервы).