Мы попытались проанализировать цикличность индексов Dow Jones и РТС.Методика: Для выявления цикличности индексов определяем локальные экстремумы - максимумы и минимумы индексов. Локальным максимумом считается максимальное закрытие индекса, после которого он в течение 1 года (горизонт) не может показать новый максимум. Локальный минимум - минимальное значение индекса между максимумами. Длина цикла - период между локальными максимумами. На графиках вертикальными полосками отражена величина роста/падения индекса от предыдущего локального минимума или максимума.Графики: Длина цикла индекса Dow Jones за последние 20 лет составляет около 6 лет. Последний цикл явно затянулся - ему идет уже 8 год (если считать от "большого" максимума 2000 года), и скорее всего этот цикл близок к завершению. Форма кривой индекса также указывает на близость максимума.
* +16% роста в 2001 году можно не учитывать за цикл (рынок не показал здесь новый максимум, в последующие 2 года индекс снижался дальше).За предыдущие 30 лет таких ровных циклов Dow Jones не наблюдалось (в 1965-82гг Dow долго не мог пробить 1000 пунктов), но если исключить циклы малой величины, средняя длина цикла Dow Jones составила 4 года (также как сейчас по индексу РТС).
При горизонте 1 год индекс РТС показывает ~4-летние циклы. Сейчас идет 3-ий год цикла.
При горизонте полгода цикл индекса РТС составляет ровно 2 года. То есть каждые 2 года рынок, достигнув очередного максимума, стагнирует в течение полугода и более (не может преодолеть предыдущий максимум).
Весной 2008 года заканчивается 2-летний и 4-летний циклы индекса РТС. Цикл может завершиться и раньше, но для этого нам не хватает одного - уверенного "ралли" в +20-40% от текущего уровня. От последнего минимума индекс РТС вырос только на 69% (при росте от текущих уровней на 20-40% рост индекса от последнего локального минимума составит 100-137%, что все равно меньше исторических показателей).Фундаментальные причины завершения циклов:- В США, если не по итогам 2 квартала, то в 3 или 4 квартале 2008 года статистика может показать отрицательные темпы роста ВВП (проявится эффект снижения в секторе недвижимости). Это безусловно не понравится инвесторам, даже несмотря на самые оптимистичные заявления главы ФРС, что все под "контролем" и в будущем темпы роста увеличатся.
- На экономику развивающихся стран (прежде всего Китай) снижение темпов роста в США подействует не сразу из-за высокого внутреннего спроса. Однако уже в 2008 году Китай может столкнуться с проблемами перегрева своей экономики, если спрос на китайские товары за рубежом будет не столь активным как сейчас.
- В России весной 2008 года вступит в должность новый президент, сменится правительство. В первый год нового президента инвесторы будут присматриваться и пытаться понять, что может измениться в политике, каких ждать "сюрпризов". Темпы роста экономики России после великолепных показателей за 2007 год скорее всего уже не будут воодушевлять инвесторов, а из-за укрепления рубля и роста зарплат многие секторы экономики почувствуют снижение рентабельности.
Выводы: До логического завершения цикла возможен рост индекса РТС на 20-40% в течение полугода, но после достижения максимума нас ждет снижение на уже "привычные" 30-35%, что в итоге вернет цены акций на текущие или даже ниже текущих уровни. Из Америке хороших новостей ждать не приходится, поэтому движение индекса РТС будет достаточно волатильным.
На днях РАО ЕЭС были опубликованы оценки стоимости компаний, которые присоединятся к ГидроОГК в конце 2007 - начале 2008 года. Стоимость самой ГидроОГК в текущем состоянии официально не озвучена, но в СМИ приводится со ссылкой на источник в РАО ЕЭС стоимость в 243,9 млрд. руб. Таким образом, сегодня уже представляется возможным рассчитать коэффициенты конвертации акций присоединяемых к ГидроОГК компаний (К ГидроОГК/ord. - количество акций ГидроОГК, приходящееся на 1 обыкновенную акцию) .
Целевая цена акций в таблице рассчитана исходя из оценки всей ГидроОГК в $14 млрд. или $600/кВт мощности. Данная оценка достаточно консервативна и может увеличиться после окончания консолидации и вывода акций ГидроОГК на биржу. Например, аналитики Уралсиба уже сейчас оценивают всю ГидроОГК в $1000/кВт. В любом случае акции с большим потенциалом в приведенной таблице станут более выгодным способом вхождения в ГидроОГК.
Отдельно следует отметить акции Красноярской ГЭС, которая не участвует в консолидации, поскольку контролируется "Русалом". Сейчас рассматривается вопрос о включении в ГидроОГК 25% пакета ГЭС, принадлежащего ТГК-13. Красноярская ГЭС оценена РАО ЕЭС примерно на уровне текущих котировок ($284/кВт), но стоимость продажи блокпакета Русалу (в случае заключения такой сделки в будущем) может быть значительно выше.
Арбитражный суд Москвы в минувшую пятницу принял решение перевести в федеральную собственность ~12-15% акций предприятий Башкирского ТЭК. Применение таких последствий ничтожности сделок с акциями является, пожалуй, беспрецедентным случаем в российской практике. Это новость вызвала существенный рост котировок акций Башкирского ТЭК, находящихся в падающем тренде уже больше года, причем несмотря на великолепные результаты деятельности в последние кварталы.Недооцененность акций компаний Башкирского ТЭК определяется еще тем, что они вместе контролируют более 50% ОАО "Башкирэнерго". Например, текущая стоимость пакета энергокомпании, принадлежащая ОАО "Уфанефтехим", составляет более 7 млрд. руб. при капитализации последнего в 21 млрд. Плюс у того же ОАО "Уфанефтехим" (UFNC) на балансе по итогам 2006 года было ~4,5 млрд. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений при отсутствии долгов. При EBITDA ~6 млрд. EV/EBITDA 2006 составляет всего 1,6-1,7 при P/E 2006 = 4,0. Надеюсь, теперь рынок не будет игнорировать такие великолепные возможности.
Аналогичная ситуация и по другим компаниям Башкирского ТЭК, но в "Уфанефтехиме" она выглядит наиболее привлекательно. Судом рассматривается еще 3 аналогичных иска, которые могут привести к переводу всего контроля над Башкирским ТЭК в пользу государства. Ну а затем все это богатство достанется Роснефти, а может даже Сургутнефтегазу или Газпрому.
PS. Вот так, в день своего 10-летия работы на фондовом рынке дожил до "национализации" и даже обрадовался...
