Результаты Лукойла и Роснефти воодушевляют

Вышедшие результаты "Лукойла" и "Роснефти" за 4 квартал и весь 2007 год позволили нам более детально посмотреть на динамику показателей компаний в квартальном разрезе и оценить их перспективы на ближайшие кварталы. 1 квартал 2008 года станет лучшим месяцем с точки зрения рентабельности для вертикально интегрированных компаний. Рентабельность EBITDA может вырасти у Лукойла с $30 до $33 на баррель добытой нефти, а у Роснефти сохраниться на $25/баррель.

Больше всего нам понравилась отчетность Лукойла. Издержки, которые может контролировать компания (операционные, транспортные, SGA, etc.), выросли только на 10% в долларах США и на 2% (!) в рублях за год. Целевая цена Лукойла повышена с $121 до $130, а рекомендация сохранена "обязательно покупать" с потенциалом +50%. Целевая цена Роснефти повышена с $10.5 до $11.5, а рекомендация повышена до "покупать" с потенциалом 20%.

Отметим новости по "Газпрому": МЭРТ готов предложить повышение внутренних цен на газ в 2011 году до 40%. В нашей модели мы ориентируемся на рост цен не более 20% в год после 2010 года. В результате целевая цена по Газпрому может вырасти выше $20 (на ~10%).

Пересмотрели модель и целевую цену по "Распадской": цель $9 с потенциалом 17%, рекомендация "держать". Ну не верим мы в угольную компанию с долгосрочной рентабельностью по EBITDA выше 50%, хотя пока цены на коксующийся уголь сверхвысокие (~$300/т) на акции компании будет спрос.

Сорос предвзят относительно России

ЦИТАТА: Статус США, как экономической сверхдержавы, больше не гарантирован, поскольку продолжающийся финансовый кризис ослабил ее способность конкурировать с растущими экономиками, такими как Китай и Индия, заявил американский финансист Джордж Сорос, сообщает агентство Bloomberg. "Я думаю, что необходимо каким-то образом перестроить глобальную архитектуру, - заявил Дж.Сорос. - Китай, Индия и другие подобные страны теперь играют более важную роль. Что из этого получится - по моему мнению, ответ на этот вопрос является неоднозначным". По мнению Сороса, Китай "получил наибольшую выгоду от глобализации". Эта страна позволила расти курсу своей недооцененной валюты, что привело к повышению инфляционных рисков в США на фоне покупки американцами дорожающих китайских товаров. "Цены товаров, продаваемых, например, в Wal-Mart, растут", и эта тенденция, вероятно, будет ускоряться, отметил он. Дж.Сорос считает также, что прогноз для Индии является "очень хорошим". Инвестиции в Россию, по мнению Сороса, являются менее желательными, учитывая отступление от политических свобод и законов, традиционно защищающих права акционеров. "Вы инвестируете на свой страх и риск, - сказал он. - Я пошел на это, и не намерен более этого повторять". [ИНТЕРФАКС-АФИ, 07.04.2008]

Сорос предвзято относится к России после своей неудачи со Связьинвестом. Но Россия в глобальном плане может быть привлекательней Индии и Китая. По крайней мере фундаментально мы дешевле, а упование на "ограничение свобод" выглядит особенно предвзято в сравнении с Китаем.

Спрос и высокие цены на сырье останутся до тех пор, пока доллар остается основной мировой валютой, но долгосрочно не очень привлекательным. От этого больше всего выигрывает Россия (ну может Бразы тоже). Пока BRIC не приблизится по уровню развития к развитым странам, тенденции не поменяются. А на это уйдут годы, а скорее даже десятилетия.

Модельный портфель

На сайте Ермака обновились модельные портфели и целевые цены акций. Подробнее см. в файле. Модельный портфель стал очень похож на индекс РТС, но куда же деваться, если сейчас мы считаем лучшими идеями - покупку ликвидных акций в нефтегазовом и банковском секторе. Вес этих акций в индексе ~52% и ~17% соответственно (47% и 15% в нашем модельном портфеле).

Потенциал до конца года по индексу все ещё превышает 30%, что исторически являлось хорошим стимулом для покупки российских акций.