Итак, что мы знаем:
1. Соотношение метода рыночных цен за последние полгода и DCF-метода - 50 на 50.
2. Доля государства в уставном капитале объединенной компании - 53,8%
3. Единый дисконт привилегированных акций МРК к обыкновенным - 21%
Мы внесли соответствующие изменения в модель расчета целевых цен и потенциалов акций дочек Связьинвеста с учетом двух допущений:
1. Для расчета средних рыночных цен использовали 2 полугодие 2009 года.
2. Не зная параметры DCF-моделей, мы оценили акции на основе прогнозного EBITDA и Net Debt за 2009 год по IAS при EV/EBITDA 4,6-4,8 для МРК и 7 для Ростелекома.
Таким образом, потенциал роста отдельных акций находится в рамках допустимой погрешности в расчетах +-10%. Наиболее очевидная идея остается только в привилегированных акциях Ростелекома, для которых исчез риск низкой оценки обыкновенных акций RTKM. Другие префы МРК выглядят дорого относительно обыкновенных акций даже с учетом разницы в дивидендах за 2009 год, но не исключено, что миноритарии смогут добиться меньшего дисконта префов к обычке. Особенно это касается Уралсвязьинформа, где в уставе зафиксирован твердый процент прибыли, распределяемый на префы, а доля префов не 25%, а 19,5%. В результате префы УСИ защищены от размытия их доли и уже получают более высокий процент прибыли на дивиденды, нежели в других МРК.
Мы считаем, что для среднесрочных инвестиций можно уже избавляться от акций МРК в пользу префов Ростелекома, а для долгосрочных - можно дождаться точных коэффициентов обмена и уже тогда решать - ждать окончания реорганизации или продавать.
Идеи в акциях МРК принесли значительную часть прибыли в портфеле свежих идей, который веду на сайте tikr.ru ровно год. Можно подвести некоторые итоги, тем более что данный портфель рассчитан как раз на среднесрочные инвестиции ~1 года: прирост стоимости портфеля за год составил 335%, индекс ММВБ за этот период вырос на 78%. Из 339 тыс. прибыли 131 относится к акциям электроэнергетики, 91 – на телекомы, 88 – финансовый сектор, 29 - прочее.
