"Долларизация" экономики

Появились официальные данные Банка России, по которым можно оценить степень "долларизации" экономики в результате девальвации рубля. Под "долларизацией" я понимаю процентную долю денежных сбережений в иностранной валюте у резидентов - организаций и населения. Поскольку количество валюты на руках у населения оценить достаточно сложно ограничимся анализом безналичных средств на счетах в банках (наличных рублей в экономике России примерно в 2,5 раза меньше, чем безналичных, если судить по составу денежной массы М2). Официальные данные можно найти в ежемесячном "Обзоре банковского сектора" (таблица 22 и 23), по вкладам населения подробные данные есть в отдельной таблице на сайте ЦБ.

Доля валютных вкладов в общем размере вкладов населения изменялась вслед за номинальным курсом доллара. Росла до февраля 2003 года (39%) и плавно снижалась в течение 5 лет до лета 2008 года (до 13%). Девальвация рубля увеличила долю валютных вкладов к уровню в 34% за 5 месяцев. По средствам организаций ситуация примерно аналогичная, разве что доля валюты у них всегда была больше (скорее всего за счет экспортеров).

Общая величина "долларизации" экономики по безналичным деньгам выросла за 4 месяца с 21% на 1.10.2008 до 41% на 1.02.2009 (на 1 марта - тоже 41%):

Я попытался смоделировать курс рубля к доллару США при различных сценариях валютных интервенций Банка России. Как известно, интервенции Банка России в поддержку курса рубля уменьшают рублевую денежную массу и увеличивают количество иностранной валюты у резидентов. Спрос на валюту может удовлетворяться интервенциями ЦБ в разной пропорции (от 0 до 100%). Красная жирная линия на графике показывает фактические действия Банка России (мои расчеты, исходя из динамики денежной массы, валютных резервов, долларизации и курса рубля):

В случае отсутствия интервенций ЦБ (=0% покрытия спроса на валюту) курс рубля к доллару США мог бы вырасти с 25 до 100 руб. при увеличении долларизации с 20% до 50%. В этом случае количество рублей (~14 трлн. руб.) и долларов не изменилось бы, но стоимость долларов в рублевом эквиваленте выросла с 3,5 трлн. при долларизации в 20% до 14 трлн. руб. при долларизации в 50%, то есть в 4 раза. Как Вам такая девальвация?!

Кстати, после кризиса 1998 года "долларизация" экономики достигала как раз ~50% (на 01.01.1999), если смотреть вот на этот график с сайта ЦБ:

Вывод. Сегодня предприятия и население превратили свои сбережения в ещё один "стабфонд", а для возобновления роста экономики необходимо, чтобы они начали его тратить, ну или хотя бы стали переводить валюту в рубли (ведь валютные кредиты сейчас интересны разве что экспортерам). Остается загадкой, будет ли в ближайшие месяцы де-долларизация в случае стабильности номинального курса рубля к доллару или долларизация продолжится. Разница в процентных ставках существенна, но неопределенность с надежностью верхней границы бивалютной корзины в 41 руб. остается.